장인환 KTB자산운용 사장은 5일 "시장이 영원히 강세일 수만은 없다"며 "8월 한 달간은 지수가 박스권에서 횡보할 가능성이 높다"고 진단했다.
장 사장은 시장에서 강세론자로 분류된다.
향후 3년 내 3000선 돌파를 주장해왔다.
연초에도 올해 1850선까지는 오를 것이란 전망을 내놨었다.
그는 "기업이익의 성장세나 경제성장률 등이 예상보다 좋아 결과적으로 지수가 더 많이 올랐다"고 설명했다.
그러나 장 사장은 최근 증시에 대해 "당분간 기간조정이 이어질 것"이라고 전망했다.
펀더멘털 개선 속도에 비해 주가가 더 빠르게 올랐고 미국의 신용경색 외에도 금리·물가·유가 상승·중국시장 과열 등 주가가 단기간에 상승하기 어려운 조건들이 불거지고 있다는 게 그의 설명이다.
실제 장 사장은 이미 조정 전부터 "KTB자산운용이 운용하는 펀드의 현금 비중을 높이고 β(변동성)를 낮추는 작업을 해오고 있다"고 말했다.
즉,펀드가 보유 중인 주식 가운데 β가 큰 소형주를 팔아 현금으로 갖고 있거나 β가 낮은 대형주로 종목 교체를 하고 있다는 것이다.
그는 "신규로 시장에 참여하려는 사람에게는 조정 후 들어올 것을 권하고 있다"며 "그러나 10%의 등락이 장기 수익률에 큰 영향을 주지는 않는 만큼 기존 펀드투자자들은 환매하지 않는 게 바람직하다"고 말했다.
장 사장은 앞으로는 철저하게 종목별 장세가 펼쳐지는 만큼 개인투자자들이 수익을 올리기는 쉽지 않다고 진단했다.
그는 "종목별 실적과 변동성을 예측하고 투자하는 것은 전문가의 몫인 만큼 간접투자를 하는 것이 훨씬 유리하다"고 지적했다.
그는 과거 부동산 투자자들이 장기 투자를 했듯이 펀드 투자로 부를 축적한 사람이 등장하게 되면 자연스럽게 장기투자문화가 정착될 것"이라고 전망했다.
장 사장은 또 향후 주식시장을 기관 선호주가 주도하면서 대형 우량주 중심의 주가수익비율(PER) 혁명이 일어날 것이라고 말했다.
대형 우량주의 유통 물량이 줄어드는 현상이 심화되면서 PER가 20배 이상 올라갈 것이라는 얘기다.
그는 "기관은 유동성을 선호하기 때문에 제때 팔 수 없는 중소형주에 대한 기피 경향은 점점 커지게 될 것"이라며 "최근 급등한 일부 중소형주는 하락세를 나타낼 가능성이 높다"고 주장했다.
이런 논리로 소형 가치주보다는 대형 성장주에 주목할 것을 권했다.
장 사장은 "주가지수가 3000∼5000으로 올라가는 상황에서 주가순자산비율(PBR)이 낮은 저성장주를 고집할 경우 성장의 수혜에서 소외될 가능성이 크다"고 지적했다.
특히 향후 부동산가치의 상대적인 하락을 감안하면 PBR투자는 더욱 위험하다는 게 그의 주장이다.
< 장인환 KTB자산운용 사장 >
김태완 기자 twkim@hankyung.com
카테고리