"국내도 공매도 규제를" 여론 확산 뉴욕증시 일부 금융주 제한조치로 상승세 국내는 공매도 비중낮아 실현가능성 적을듯

미국 정부의 일부 금융주에 대한 공매도 금지조치로 뉴욕 증시에 훈풍이 불고 있다. 이에 따라   외국인들이 사상 최장인 30일 연속 순매도를 하고 있는 우리나라도 미국처럼 공매도를 규제해야 한   다는 여론이 확산되고 있다. 이는 외국인 순매도에는 공매도가 상당부분을 차지하고 있다는 분석에   따른 것이다. 그러나 시장에 대한 인위적 개입에 대한 논란이 커서 실현 가능성은 낮은 상황이다.     ◇미 금융주, 공매도 금지 효과 국내도 간접 효과(?)=미국 증권거래위원 회가 지난 15일 한시적으로 19개 금융주에 대한 공매도 제한 조치를 취했다. 이들 종목을 중심으로 쇼트커버링(기존에 공매도 했던 물량을 다시 환매수하 는 것)이 일어나면서 뉴욕 증시도 올랐다.   17일 뉴욕증시에서는 공매도 제한 대상이 된 패니매와 프레디맥은 전날에 비 해 각각 23% 상승하며 이틀 연속 강세를 이어갔다. 공매도 제한 종목뿐 아니 라 뉴욕 금융주가 전반적으로 상승세를 탔다. 강현철 우리투자증권 팀장은 “미국 내에서까지 퍼진 공매도에 대한 부정적 여론은 아시아에서 공매도를 활발하게 하는 외국인 헤지펀드 매니저들이 심리적으로 위축되는 계기가 될 것”으로 내다봤다.   최순호 유진투자증권 연구원은 “외국인들의 매도세에서 유일한 수급 주체인 개인들도 조만간 한계를 드러낼 것 같다”며 “기관들이 매수에 나서지 않는 한 증시 반등은 힘들다”고 말했다.     ◇국내도 공매도 제한 여론 비등=미국에서 공매도 제한 조치의 즉각적인 효과가 나타나면서 국내에서도 개인투자자들 사이에서 공매도 제한에 대한 목소리가 높아지고 있다. 다음 아고라에서는 공매도 폐지 청원 서명이 진행 중이다. 그러나 국내 주식시장에서는 공매도가 전체 거래대금에서 차지하는 비중이 미국처럼 크지 않아 규제 가능성은 낮다는 게 전문가들의 의견이다. 오히려 공매도 제한에 대한 부작용이 클 수 있다는 지적이다.   양경식 하나대투증권 투자전략 총괄부장은 “공매도 제한은 최근 급락에 따 른 단기적 영향을 줄 수 있지만 시장의 방향성 전체를 바꿀 순 없다. 오히려 시장 규제를 강화한다는 측면에서 효율성을 저해한다는 측면이 있다“고 지 적했다.   성진경 대신증권 투자전략팀장은 “한국 시장이 글로벌 스탠더드에 맞게 가 려면 오히려 공매도를 확대하는 방향으로 가는 게 맞다고 본다”며 “그러나 현실적으로 외국인만 가능한 공매도를 개인도 원활이 할 수 있도록 허용하는 방향으로 가야 할 것”이라고 강조했다.

"고점 대비 10%의 조정은 염두에 둬야 합니다. 그러나 4분기에는 주가가 다시 강세를 나타내면서 2200까지 올라갈 수 있을 것으로 봅니다."

장인환 KTB자산운용 사장은 5일 "시장이 영원히 강세일 수만은 없다"며 "8월 한 달간은 지수가 박스권에서 횡보할 가능성이 높다"고 진단했다.

장 사장은 시장에서 강세론자로 분류된다.

향후 3년 내 3000선 돌파를 주장해왔다.

연초에도 올해 1850선까지는 오를 것이란 전망을 내놨었다.

그는 "기업이익의 성장세나 경제성장률 등이 예상보다 좋아 결과적으로 지수가 더 많이 올랐다"고 설명했다.

그러나 장 사장은 최근 증시에 대해 "당분간 기간조정이 이어질 것"이라고 전망했다.

펀더멘털 개선 속도에 비해 주가가 더 빠르게 올랐고 미국의 신용경색 외에도 금리·물가·유가 상승·중국시장 과열 등 주가가 단기간에 상승하기 어려운 조건들이 불거지고 있다는 게 그의 설명이다.

실제 장 사장은 이미 조정 전부터 "KTB자산운용이 운용하는 펀드의 현금 비중을 높이고 β(변동성)를 낮추는 작업을 해오고 있다"고 말했다.

즉,펀드가 보유 중인 주식 가운데 β가 큰 소형주를 팔아 현금으로 갖고 있거나 β가 낮은 대형주로 종목 교체를 하고 있다는 것이다.

그는 "신규로 시장에 참여하려는 사람에게는 조정 후 들어올 것을 권하고 있다"며 "그러나 10%의 등락이 장기 수익률에 큰 영향을 주지는 않는 만큼 기존 펀드투자자들은 환매하지 않는 게 바람직하다"고 말했다.

장 사장은 앞으로는 철저하게 종목별 장세가 펼쳐지는 만큼 개인투자자들이 수익을 올리기는 쉽지 않다고 진단했다.

그는 "종목별 실적과 변동성을 예측하고 투자하는 것은 전문가의 몫인 만큼 간접투자를 하는 것이 훨씬 유리하다"고 지적했다.

그는 과거 부동산 투자자들이 장기 투자를 했듯이 펀드 투자로 부를 축적한 사람이 등장하게 되면 자연스럽게 장기투자문화가 정착될 것"이라고 전망했다.

장 사장은 또 향후 주식시장을 기관 선호주가 주도하면서 대형 우량주 중심의 주가수익비율(PER) 혁명이 일어날 것이라고 말했다.

대형 우량주의 유통 물량이 줄어드는 현상이 심화되면서 PER가 20배 이상 올라갈 것이라는 얘기다.

그는 "기관은 유동성을 선호하기 때문에 제때 팔 수 없는 중소형주에 대한 기피 경향은 점점 커지게 될 것"이라며 "최근 급등한 일부 중소형주는 하락세를 나타낼 가능성이 높다"고 주장했다.

이런 논리로 소형 가치주보다는 대형 성장주에 주목할 것을 권했다.

장 사장은 "주가지수가 3000∼5000으로 올라가는 상황에서 주가순자산비율(PBR)이 낮은 저성장주를 고집할 경우 성장의 수혜에서 소외될 가능성이 크다"고 지적했다.

특히 향후 부동산가치의 상대적인 하락을 감안하면 PBR투자는 더욱 위험하다는 게 그의 주장이다.

< 장인환 KTB자산운용 사장 >

김태완 기자 twkim@hankyung.com

출처 : 한경닷컴 > 뉴스
원문 : http://www.hankyung.com/news/app/newsview.php?aid=2007051308791&sid=020102&nid=000&ltype=1

주가가 1500선에 진입한 지 불과 한 달 만에 1600대로 올라선 것은 4년째 진행 중인 상승장이 쉽사리 꺾이지 않을 것임을 시사하고 있다.

전문가들은 장기 상승랠리에 대한 공감대가 확산돼 10년 이상 지속될 '큰장'이 전개되고 있다는 진단을 내놓고 있다.

하지만 일각에선 단기 급등에 따른 일시적 조정에 대비해야 한다는 지적도 나온다.

중국에서 '거품론'이 불거지고 있으며 미국의 주요 경제 지표도 부진해 단기적으론 위험 관리에 신경써야 한다는 주장이다.


◆저금리·호실적이 '10년 랠리' 이끈다

시장 낙관론자조차 1600선 진입까진 적잖은 시간과 진통이 필요할 것으로 예상했다.

하지만 증시는 '무혈입성'으로 불러도 될 만큼 파죽지세로 1600 고지를 정복했다.

5월 중 주가가 하락한 날은 단 하루에 불과할 정도다.

지금처럼 10주 연속 주가가 오른 것도 국내 증시 역사에 몇 안 되는 기록이다.

전문가들은 △저금리로 인한 풍부한 유동성 △기업 이익 증가 △투자자산에 대한 관심 증대 등이 맞물리며 장기 상승랠리가 진행되고 있다고 진단했다.

김학균 한국투자증권 연구원은 "유럽 등 대부분 국가의 장기 금리는 4% 초반으로 낮은 반면 주식 투자 기대수익률은 연 7~8%에 달해 각국 증시로 돈이 유입되고 있다"고 설명했다.

물론 주식은 위험도가 큰 투자 대상이지만 탄탄한 기업 실적이 이를 상당부분 상쇄해주고 있다.

장인환 KTB자산운용 대표는 "웬만한 악재는 하루이틀에 마무리하는 뚝심을 발휘하는 배경에는 수익 증대에 따른 주식 가치의 본질적인 상승이라는 매력이 자리잡고 있다"며 "우리 증시는 10년 이상 지속될 대세상승장에서 이제 4년 정도를 보냈다"고 밝혔다.

신성호 동부증권 리서치센터장은 "2009년에는 기업의 이익 규모가 2006년에 비해 45% 정도 증가할 것으로 추정된다"며 "우리 증시가 세계 증시에 비해 25%가량 저평가돼있는 점을 감안하면 2009년에는 3000 달성도 가능하다"고 말했다.


◆바뀌는 시장 패러다임

사상 최고 행진을 한꺼풀 벗겨보면 세계 경제의 패러다임 변화를 읽어낼 수 있다.

'투자시대의 개막'과 '세계 경제의 다극화'가 변화의 핵심이다.

급증하고 있는 한국 관련 4대 해외펀드로의 자금유입액은 글로벌 자금의 투자자산 선호도를 잘 보여준다.

해외 주식에 투자하기 위해 4대 펀드로 들어온 외국인 자금은 2003년 115억달러,2004년 178억달러,2005년 299억달러,2006년 518억달러로 급증세다.

지난 2년 동안 한국 기업의 이익이 감소해 우리 증시에서는 외국인이 대량 매도를 보였지만 글로벌 자금이 투자자산으로 빠르게 이동하고 있는 것이다.

또 미국 경제의 부진을 이겨내고 각국 증시가 최고치 행진을 벌이는 데는 유럽과 아시아의 부상이 자리잡고 있다는 지적이다.

유럽 상장사들의 2005년 영업이익은 1조1260억달러로 1조980억달러에 그친 미국 기업을 사상 처음으로 앞섰다.

세계 상장사 중 유럽 기업이 차지하는 영업이익 비중은 2000년 30.6%에서 2005년 37.0%로 6%포인트 높아졌지만 미국 기업은 44.0%에 달했던 점유율이 36.1%로 8%포인트 줄었다.

아시아 기업의 점유율도 2000년 16.9%에서 2005년 18.2%로 높아졌다.

장 대표는 "유럽 아시아 등의 부상은 세계 무역과 물동량 급증을 불러오고 있으며 이는 해운 경기 호조로 이어져 관련주인 조선 해운 철강 등의 주가를 급등시키고 있다"고 설명했다.

과거 우리 증시 신기록은 대부분 정보기술(IT)주가 원동력이었지만 1600 시대를 연 주인공은 조선 철강 기계 등인 점은 이 같은 맥락으로 풀이된다.

이번 상승장의 대표 주자로 1분기 '깜짝 실적'을 낸 현대중공업의 경우 올 들어서만 150% 정도 주가가 급등했다.

백광엽 기자 kecorep@hankyung.com