http://blog.hankyung.com/kstman 한국경제 블로그 Sat, 18 Apr 2009 09:47:00 +0900 webmaster@hankyung.com http://blog.hankyung.com/kstman/240300 장내 혹은 장외 옵션의 내재변동성이 상승하면 ,,,유동성 공급자는 워런트를 매도했을때 높은 가격에 재매수해야하는 리스크가 발생합니다.   따라서 워런트의 내재변동성을 상승시켜 워런트가 높은 가격에 매도되도록 해야하지요~   유동성 공급자는 양방향 호가제시 의무가있으므로 워런트 매수 매도 호가가 벌어지지않는 한 이는 매수호가 역시 높아지게되는 것을 의미합니다.유동성 공급자에 리스크가 커지게 되는것이지요.   따라서 투자자는 내재변동성의 상승으로 더높아진 워런트 가격에 매수혹은 매도하게 되는 것이지요.   내재변동성이 높을수록 워런트의 가격은 높습니다.따라서 낮은 내재변동성에 매수한뒤 내재변동성이 상승하면 기초자산의 움직임에의한 수익외에 추가로 베가 수익을 얻을수있지요. 반대로 높은 내재변동성에 매수한뒤 내재변동성이 하락하면 이는 워런트 가격의 하락을 가져오므로 투자 손실을 볼수있겠지요.   투자자는 내재변동성에 상승으로 추가적인 베가수익을 노릴수있습니다.반대에 경우는 베가 손실을 의미하겠지요.   해당 포지션이 지수물인 경우 장내 옵션에 내재변동성을 참고하면서 매매하는것이 유리할것입니다 Sat, 18 Apr 2009 09:47:00 +0900 블로그 http://blog.hankyung.com/kstman/240300 http://blog.hankyung.com/kstman/230481 안녕하세요~회원 여러분파생이든 현물 주식이든 일단 가장 중요한 매매 포인트는 방향성 예측입니다.방향성 거래에있어 방향예측에 정확성은 곧 수익과 연결되는 가장 중요한 포인트 입니다.현물 주식은 주가가 올라야만 수익이나는 구조이지요하지만 파생은 양방향으로 수익과 손실이나는 구조입니다.elw도 마찬가지로 양방향에서 수익과 손실이 나는 구조이지요~elw트레이더에 유형은 다양하게 많겠지만 크게 세가지로 구분할수있겠습니다. 첫번째 유형은,,, elw에 기초 자산인 코스피 200 종목들에 추세는 잘 파악하지만 해당 워런트에 위험이나수익구조를 모르고 거래하는 트레이더~   두번째 유형은,,,기초자산에 흐름을 잘 파악하지못하고 elw에 높은 레버리지만을 추구하고 네이키드(단방향)거래만하는 트레이더~ 세번째 유형형은,,,기초자산에 흐름은 물론 elw에 가격결정구조 까지 잘 파악하고 양방향 거래로적절히 위험을 회피할줄아는 트레이더~대부분 이러한 유형에 트레이더로 구분할수있겠지요~아마도 회원님이 추구하는것이 세번째 유형에 트레이더 일텐데요~ 워런트 입문시 고려할 사항이 있다면~!첫째는~기초자산인 현물에대한 추세파악 능력이 가장 중요하겠지요~둘째는~ elw에 가격 결정 구조를 이해하는것이 될것이고요~우선 위 두가지 노하우와 기본개념이 탑재되어야 겠지요~ 그렇다면 매매시 elw에서 가장 중요한 지표들은 무엇일까요~? 패리티 : 일반적으로 100을 기준으로 그 이상이면 내가격(행사가능 가격)이라하고  이하이면 외가격(행사할수없는 가격)이라 합니다((거래하기좋고 가격탄력이 좋은 패리티에 수준은 통상 90언저리에있는 종목들을 위주로 골라서 거래해보시면 좋을것 같네요))만기 행사를 기대하는 투자자가 아니라면 말이죠~   E.기어링 : 유효 기어링이라하죠~예를들어 E.기어링이 7.00이라면 기초자산이 1%오를때 elw는7%오른다는 말입니다.elw에 가격이 E.기어링만으로 결정되는것은 아닙니다. 나중에 설명할 지표들에의해서미세조정이 이루어지죠((처음부터 너무 높은 레버리지에 상품으로 거래하면 파생에 깊이를 알기도 전에 실패할 확률이 높습니다.안정적인 레버리지는 4-7정도 수준의 레버리지가 좋습니다))   내재변동 : 홈트에 나오는 이 지표는 증권전산에서 일방적으로 뿌려주는 역사적 변동성이라보시면 되겠구요,,,실제elw가격에 지대한 영향을 미치는 미래가치를 따지는 내재변동성은 l.p사가 내부적으로 별도로 관리하고있어서 공개하지않으면 일반인들이 알기어렵습니다.일부 l.p사 는 전용 홈피를 통해서 공개하고있지요~이 지표는 나름 상당히 중요한 지표 입니다 elw가격에 직접적으로 영향을 주게되지요~예를들어 내재변동성이 1%하락했다면 해당종목에  베가값만큼 빠지게 됩니다.반대로 1%상승했다면 베가값만큼 오르게되지요~그러나 l.p사가  내재변동 상승으로 elw에 가격이 오르게 놔두지 않지요~(이부분이 바로 일반인들의 불량l.p에대한 불신인데요)왜냐구요???내재변동성에 상승은 대부분 l.p사에 손실로 연결되니까요~ 그리고 내재변동에는 l.p에 헷지비용과 마진이 포함되어있습니다.그러니 엘피가 주관적 입장에서 내재변동성을 조작한다면 개인 투자자로서는 당할수 밖에 없는 구조 입니다.해당엘피사 홈피를통해 내재변동추이를 관찰하고 내재변동성에 변동 폭이 큰 종목은 피해가는게 좋습니다,홈피가 없는 엘피사는 전화로 확인하는 방법이 있겠지요~       델타 : 이 지표는 단위를 원으로 봐도되고 %로 봐도 됩니다. 예를들어 델타값이 0.5라하고 원으로본다면 이것은 주식이 1원 오를때 elw는 0.5원 오른다고 보면 되겠구요~%로 본다면 해당 elw에행사 가능성이 50%다 라고 보면 되겠지요~위에 설명한 패리티가 100이상인 종목들은 델타값이 대부분 0.5 이상일 것입니다((좀 공격적 투자자라면 델타값이 0.3언저리에있는 종목을 위주로 투자하는것이 좋습니다))((반면 델타값이 너무낮은 극외가 종목은 기초자산 탄력에비해 elw 가격이 매우 둔감하다는것을 염두에두시기 바랍니다)) ((델타값이 0.5 이상인 종목 즉,,,다시말해 델타값이 큰종목일수록  elw 가격탄력은 매우 좋아지게 된다는것을 인지하시고 매매하시길 바랍니다))   감마 : 개념이 좀 어려운 지표인데요~정의는 델타를 미분한 값이 바로 감마인데요~쉽게 설명하자면 감마는 델타의변화분을 좀더 정밀하게 조정해주는 역할을하는 지표입니다.그래도 어렵지요단순하게 생각해서 해당 elw가 상승시 감마만큼 더 상승한다라고보면 되겠습니다.옵션이든 elw든 감마란놈은 매수자에게 유리한 지표입니다.단위는델타와 마찬가지로 원 입니다     세타 : 시간가치란 말인데요~세타값이 -7.0이라면 해당 elw값이 시간가치로 하루에 7원씩 빠진다는 말이지요~각 l.p사 마다 이 세타값을 적용하는 기준이 다른데요~달력일 기준이냐 영업일 기준이냐 로 구분됩니다그렇다면 달력일 기준l.p사 종목은 세타값이 더빠지냐가 궁굼할텐데요~그렇치않습 니다.각 l.p사 마다 해당 종목에 세타값이 정해져있습니다,예를들어 일주일에 70원이 세타 값으로 빠져야한다면 영업일 기준 l.p사는 하루에 14원*5일=70원/// 달력일 기준 엘피사는 하루에 10원*7일 =70원이렇게되므로 주간 기준으로는 대동소이하다고 보면 되겠지요~또한 종목을 고를때 세타값이 너무 큰것을 고른다면 그만큼 위험에 노출정도가 커진다라고 보면 될것입니다((기초자산 한틱당 변동하는  elw  값이 세타값보다 큰것이 좋은 종목이겠지요~ 계산식은 윗글에 있습니다))     베가 : 앞서 언급한 내재변동성과 연동되는 지표인데요~ 설명은 위에이미했지요~역시 단위는 원입니다.elw 가격대비 베가 값이 큰 종목은방향이틀린 잘못된 포지션을 보유중일때는 상당히 위험하다라고봐야겠지요~((상당히 중요한 놈입니다,,내재변동에 등락 여부에따라 적군이 되었다가 아군이되기도하는 놈입니다))     이론가 : 홈트에 나오는 이론가는 희스토리칼~즉 역사적 변동성에의해 산출된 이론가이므로 실제 elw 현재가와 비교하는것은 의미가 없습니다.,,,그럼 쉽게 이론가를 알아볼수있는 방법을 뭘까요? 엘피사에 일일이 전화해서   물어볼수도없겠죠,,,가장 쉽게 해당종목에 이론가를 알아볼수있는 방법은 LP 매도 매수 호가사이 중간 값이  이론가라고 보면 정확할것입니다.,,,LP가 없는 종목은???답이없다고 봐야겠죠~     이상으로 elw 투자에 있어 반드시 알아야할 지표들을 알아 봤습니다   위에서 옵션 그릭스들에대한 설명을 했는데요 그보다 더중요한것은 기초자산에대한 정확한 예측입니다.     **********회원님들에 성공투자를 기원합니다********************** ★퍼가시는분들 출처를 밝혀 주세요~ Fri, 27 Mar 2009 20:58:00 +0900 블로그 http://blog.hankyung.com/kstman/230481 http://blog.hankyung.com/kstman/227353 P,TD {margin:0px; border=0; FONT-FAMILY:굴림; FONT-SIZE: 10PT; COLOR: #000000; LINE-HEIGHT:normal;} 상기 종목은 삼성전자 콜입니다.(시간이 좀 지난 종목을 예로들었으니 착오없길 바랍니다)   대부분에 elw 투자자들 계산으로는 기초자산 상승분을 반영하여 오늘 약 20% 올라야 된다고 나올겁 니다.   그런데 이종목 오늘 13% 올랐죠~ 왜 일까요??   ELW는 가격결정구조가 복잡 합니다.그럼 지금부터 가격왜곡에 원인을 알아보도록 하겠습니다.   그럼,,, 간단한 계산부터 해보겠습니다. 오늘 기초자산 상승분 21,500원 나누기 기초자산 가격 489,500원 곱하기 레버리지 5.68 곱하기 elw 현재가~! 21,500/489,500*5.68*380=94원 <===이렇게 나오겠죠~그렇다면 오늘 elw 가격은 25% 상승한 420원 근처에서 종가가 결정되어야하는데요~((종가대비 40원에 갭이 생기죠?))     좀더 세부적으로 알아보도록 하죠,,,((40원에 갭을 찾아보죠)) 위 계산식 대로라면 오늘 40원정도가 갭이생기면서 가격이 하방으로 왜곡되었는데요,,, 원인은 세타와 베가 때문입니다.   이종목 엘피회원사는 메릴린치인데요~ 메릴린치에 세타적용 방법은 달력일 기준입니다. 다시말해 이종목 세타값이 5원 달력일 기준으로하면 일주일에 35원 감소되는 구조 입니다.   오늘은 금요일 메릴린치에 세타 적용 방법은 토요일 일요일 이틀간의 휴장분에 세타 감소 적용을 금요일과 월요일에 걸쳐 나눠서 적용하는데요~ 종목에따라 조금 차이가 있지만 대동소이 하다고 보시면 될것입니다.    그렇다면 오늘 토요일 하루치 세타분이 추가 감소적용되었다고 보면 오늘 하루 세타 감소분 은 10원이되지요~     나머지 30원은?? 이종목 베가값이 8.9원 입니다. 정확한 내재변동 수치는 엘피사에게 확인해봐야겠지만 ~ 오늘 내재변동이 약 3% 이상 하락했다고 볼수있습니다.   그렇다면 베가값이 8.9원이니 곱하기 3하면??   26.7 원이 되지요~ elw 최저 호가가 5원이니 대략 30원에 가깝다고 볼수있지요~   결론은 세타 값에서 -10원이 감소 하였고,,, 내재변동 하락에따른 베가 손실이 약 -30원정도 발생한것입니다. 따라서 위와같은 계산식으로 볼떄 당 종목에 현재가는 적정가라고 볼수있겠습니다.       실예를 들어 직접 계산해보고 적정가 수준을 살펴보았는데요~ elw 투자에있어 이러한 계산식을 모르면 ~ 무조건 엘피사가 부도덕한것으로 몰고가게되지요~   회원 여러분께서는 기본적인 계산식을 숙지하시고 ~ 무조건 엘피사 탓을하는 우를 범하지않기를 바랍니다. Sat, 14 Mar 2009 08:43:00 +0900 블로그 http://blog.hankyung.com/kstman/227353 http://blog.hankyung.com/kstman/223861 거래를 하다보면 기초자산 대비 덜 오르거나 더오르는 경우를 많이 경험하셨을 겁니다.   또,,,LP잔존 기간이 남아있는데 엘피물량이 없을 경우 현재가와 LP호가 제시가 차이가나는 경우,,   내가 사는 종목이 과연 얼마나 고평가 되었을까??? 프리미엄 계산식,,,   현재 형성된 가격이 적정가일까??   기초자산이 몇틱 올라야 ELW가 한틱 움직일까?   만기까지 갖고 간다면 수익이 얼마일까?           뭐 대충 이런 궁굼증에 도달하게되면 답답하겠죠~물론 가격결정구조를 잘이해하고 거래하시는분들이   많겠지만 ,,,그래도 모르는 분들을 위해서 다시한번 언급해 드리겠습니다.     가, 적정가 계산       기초자산에 변동분 / 기초자산 현재가 X 레버리지 X  ELW 현재가 = 해당일 ELW 변동 값      ((세타와 베가라는 놈 때문에 결과값이 달라질수도 있습니다.))   ***수익을 내는데 별로 도움은 안되는 계산식이지만 그래도 모르면 답답하겠죠,,,       나, 기초자산 한호가당 ELW 변동분 계산식       기초자산 한호가 / 기초자산 현재가 X 레버리지 X ELW 현재가 = 기초자산 한호가당 ELW 변동 값      ((이 값이 크게 나오는 종목일수록 ELW 변동 탄력이 매우 좋은 종목입니다))       >>값이 크다는것은 ELW 한호가가 5원이니 이값보다 큰 값을 말합니다.당연 세타값보다 크게 나와야죠.   ***이건 반드시 알고 넘어가야할 계산식입니다.이걸 알아야 세타손실에 대한 리스크를 계량할수있겠죠,,,       다, ELW 프리미엄 계산식((종목))       ELW 현재가 / 전환비율 + 행사가 - 기초자산 / 기초자산 X 100 = 해당 ELW 프리미엄     ((위 계산식으로 계산해서 그값이 작게 나오는것이 좋겠죠))   ***요놈도 모르면 비싸게 덤탱이쓰고 사게됩니다.주부들 시장서 발품팔아 좀더싸고 싱싱한거 고르듯,,,       ((엘피가 있는 종목은 적정가가 유지되고있다고 보고 매매해도 무방하겠지요))     라, ELW 프리미엄 계산식((코스피 200))        (ELW가격 X 전환비율) + 행사가격 - 기초가격 -------------------------------------------------    = 콜 프리미엄                기초가격            기초가격 - 행사가격 - (ELW가격 X 전환비율) -------------------------------------------------    = 풋 프리미엄                기초가격     마, ELW 만기 상환금액 계산식       종목  --  콜 워런트-- 만기평가가격(만기일 평균 5일치) - 행사가격 X 전환비율 = 수령금액                             풋 워런트-- 행사가격 - 만기평가가격( 만기일 평균 5일치) X 전환비율 = 수령금액         지수 --  콜 워런트-- 만기평가지수 - 행사지수 X 전환비율 = 수령금액                풋 워런트-- 행사지수 - 만기행사지수 X 전환비율 = 수령금액   ***만기까지가져가는것은 기회비용차원에서 권장사항이 못되겠죠,,,       바, 내재가치 산출 공식       기초자산 종가 - 행사가격 x 전환비율 = 내재가치     사, 시간가치 산출 공식       위,,,내재가치 - ELW 현재가 = 시간가치    ***요거는 주로 내가격 워런트 거래하시는 분,,, 만기까지 보시는 분 반드시 알아야죠     책에도 안나오는 것들이니 열심히 익히셔서 수익내는데 도움이되길 바랍니다. 골치아프게 생각마시고 이정도 계산식은 습관화 해야할것입니다.       ********회원 여러분에 성투를 기원 합니다********** ★퍼가시는 분들 출처를 밝혀주세요~ 제글이 타 카페나 블로그에 무단전제되어있는것을 보니 않좋더군요~ 퍼가시는 분들 부탁 합니다. Sat, 28 Feb 2009 13:12:00 +0900 블로그 http://blog.hankyung.com/kstman/223861 http://blog.hankyung.com/kstman/209199   elw 관련자료들과 코스피 200 종목에대한 리서치 및 분석 자료들을 아래 사이트 카페로 이전 하였습니다.   주간 베스트 종목을 2-3씩 추천하여 안정적 수익을 올릴수있게 지도하고있습니다.   elw 전문 카페를 지향하고있으니 관심있으신분들 많은 참여 바랍니다.   http://cafe.3study.org/pro05 주식평생교육원 비앙코에 카페 입니다.   Thu, 25 Dec 2008 01:11:00 +0900 블로그 http://blog.hankyung.com/kstman/209199 http://blog.hankyung.com/kstman/131771  지난 2005년 12월 도입된 주식워런트증권(ELW)은 지난해 말 시장 개설 2년 만에 일평균 거래대금 기준 아시아 2위, 세계 4위로 입지를 굳힐 만큼 개인 투자자들 사이에 보편화 된 투자 상품입니다. ELW는 주식처럼 거래되지만 옵션의 특성을 이해해야 하기 때문에 결코 매매가 쉽지 않은 상품이고 이 때문에 교육의 필요성이 제기되기도 합니다. 자 여기 왕초보 씨가 ELW 투자 방법을 배우려고 나섰습니다. 투자 길잡이는 리먼 브러더스의 이혜나 이사가 맡았습니다. 앞으로 종목 선택부터 매도하기까지 왕초보 씨와 함께 ELW의 기본기를 다져보도록 하겠습니다. '왜 이러지….' KOSPI200 지수 풋ELW와 삼성SDI 콜ELW를 매수한 왕초보 씨는 장중 두 개 종목의 움직임을 보며 고개를 갸우뚱거린다. 우선 기초자산과 ELW의 동태를 살피는 일이 초보자에게 다소 버거운 일인데다 가격 움직임도 상식적으로 알고 있던 것과 판이하게 다르기 때문. 풋ELW는 기초자산의 가격과 반대방향으로 움직이는 것이 정상인데 왕초보 씨가 매수한 지수 풋ELW는 그렇지 않다. 5일 장중 KOSPI200 지수는 0.6% 내외로 하락중이다. 그렇다면 풋ELW는 레버리지가 무엇인지 확실하게 보여주며 상승해야 할 것 같지만 기초자산과 함께 1.4% 동반 하락중이다. 레버리지 효과를 제대로 맛보려고 만기까지 잔존일수가 40일 이내에 3% 가량 외가격(OTM)인 풋ELW를 엄선했는데 지수 하락 효과를 전혀 보지 못하고 있으니 뭔가 잘못됐다는 생각이 떠나지 않는다. 오전장에서는 KOSPI200지수가 약세를 보일 때 풋ELW가 소폭 상승했다. 하지만 이때도 의아하긴 마찬가지였다. 기초자산이 오를 때 풋ELW의 하락폭에 비해 떨어질 때 상승폭이 턱없이 작아 보였기 때문이다. 풋ELW 뿐만 아니다. 삼성SDI를 기초자산으로 하는 콜ELW는 장 초반 기초자산이 오름세를 보였지만 한동안 움직임이 전혀 없었다. 설상가상 기초자산이 소폭 오름세를 보이는데 콜ELW가 하락하는 이변을 보였다. 결국 기초자산 가격 상승을 따라 콜ELW도 오름세로 돌아섰지만 의문은 여전하다. 기초자산이 1% 오를 때나 2% 이상 오를 때나 콜ELW는 상승률을 9.5%에 고정시킨 채 변동을 보이지 않았다. 이상한 생각이 들어 유동성공급자(LP)의 물량을 확인했더니 99% 이상이다. LP가 기초자산 가격 움직임을 제대로 반영하지 않는 듯한 인상과 함께 종목 선택이 잘못되었다는 생각을 떨칠 수가 없다. ◇ "호가 확인을 안 했군요"- 투자 멘토의 조언 기초자산 가격 움직임을 ELW가 충실하게 반영하지 못한 것은 유동성공급자(LP)의 호가에서 답을 찾을 수 있다. LP의 호가 스프레드가 크게 벌어져 있으면 벌어진 호가 사이에서 개인투자자들만의 거래가 이루어진다. LP의 공백으로 인해 기초자산과 ELW의 움직임에 엇박자가 발생하는 일을 종종 볼 수 있다. ELW를 매수할 때 점검해야 할 지표들이 적지 않은데 LP의 매수·매도 호가 역시 반드시 체크해야 할 사안이다. 우선 스프레드의 크고 작음은 LP의 스타일일 뿐 어느 쪽이 잘 하거나 잘못 하는 것이라고 볼 수 없는 문제다. 다만 호가를 제시하는 스타일이 투자자의 성향과 맞는 LP를 찾아야 하기 때문에 미리 살펴보는 것이 유리하다. 기초자산의 가격 움직임을 충실하게 반영하는 ELW를 선호하는 투자자라면 호가를 촘촘하게 제시하는 LP가 어울린다. 그런데 스프레드가 좁을수록 내재변동성의 등락이 클 수밖에 없다. 스프레드를 좁혀 기초자산의 가격을 충실하게 반영하면서 내재변동성도 안정적이면 더할 나위가 없겠지만 ELW의 상품 특성상 두 마리 토끼를 모두 잡을 수는 없다. 따라서 ELW를 매수하기에 앞서 어느 쪽을 선호하는지 판단해서 LP를 선택해야 한다. 가령 단기매매에 치중하려는 투자자라면 스프레드가 좁은 편이 유리하기 때문에 내재변동성 등락을 일정 부분 감내할 필요가 있다. 한편 콜ELW를 기준으로, 기초자산이 하락할 때 가격 하락폭에 비해 기초자산 상승 때의 가격 상승폭이 작다고 느껴지는 것은 상품 특성상 자연스러운 현상이다. 기초자산 가격이 상승하면 내재변동성은 떨어진다. 즉, 기초자산이 오르는 데 따른 상승의 힘과 내재변동성이 떨어진 데 따른 하락의 힘이 절충된 결과가 ELW의 가격으로 나타나는 것이다. 이 때문에, LP의 특성에 따라 정도의 차이는 있지만 투자자들은 기초자산 가격의 하락에 비해 상승을 충실히 반영하지 못한다는 인상을 받게 된다. 마지막으로 지수 풋ELW가 기초자산의 움직임과 엇박자를 낸 것은 LP가 동시호가에 호가제시를 하지 않기 때문이다. LP의 호가는 동시호가 이전까지 제시되는 반면 기초자산은 동시호가에 가격이 계속 바뀌기 때문에 괴리가 발생하는 것이다. 따라서 당일 또는 같은 시점을 기준으로 볼 때 기초자산과 ELW의 가격 및 방향은 왜곡된 것으로 보이지만 동시호가의 공백에서 발생하는 시차를 감안하면 문제가 없다는 사실을 알 수 있다. 즉 투자자는 가급적 동시호가 시간에도 호가를 제시해주는 LP를 찾는 것이 유리하며 그렇지 않은 LP의 경우 현재 호가가 반영하는 기초자산의 가격이 어느 시점인지 먼저 파악하는 것이 중요하다. Wed, 13 Aug 2008 23:15:00 +0900 블로그 http://blog.hankyung.com/kstman/131771 http://blog.hankyung.com/kstman/119893 자 여기 왕초보 씨가 ELW 투자 방법을 배우려고 나섰습니다.  앞으로 종목 선택부터 매도하기까지 왕초보 씨와 함께 ELW의 기본기를 다져보도록 하겠습니다. 준비운동을 마친 왕초보 씨, 이제 실전으로 본격 뛰어들 참이다. 경험이 없는 만큼 두 개 종목을 매입해 감각을 익혀보기로 마음 먹었다. 왕초보 씨는 우선, 코스피지수가 급락 후 최근 오름세를 보였지만 약세장 속의 단기 반등이라고 판단해 KOSPI200 지수를 기초자산으로 하는 풋ELW에 베팅하기로 결심했다. 그리고 개별종목 가운데 삼성SDI를 기초자산으로 하는 콜ELW를 매수할 생각이다. 최근 발표한 이 기업의 실적이 양호했고, 최근 주가 흐름도 긍정적이었기 때문. 삼성SDI 콜ELW는 만기까지 보유해 옵션을 행사하고 KOSPI200 풋ELW의 경우 단기 보유 후 차익을 실현할 생각이다. 이제 매수 주문만 하면 된다고 생각하고 가벼운 마음으로 HTS에 접속한 왕초보 씨. 화면을 열자마자 삼성SDI를 기초자산으로 하는 콜ELW 중 시선이 꽂히는 종목을 발견했다. 29일 삼성SDI의 종가가 8만1500원인데 11월25일 만기인 콜ELW의 행사가격이 7만2000원이었던 것. 지금 당장 만기라 해도 손해 보지 않을 종목이고 더구나 앞으로 삼성SDI의 주가가 오를 가능성이 높으니 차익이 더 커지지 않겠는가. 벌써부터 마음이 뿌듯해진다. 이어 KOSPI200 풋ELW를 살펴봤더니 하락장에 급등하는 모습이 한여름 무더위를 한꺼번에 날려줄 정도로 시원해 보인다. 나름대로 정보를 모으다 단기 매매로 고수익을 내려면 외가격이 유리하다는 얘기를 들은 왕초보 씨는 만기 3개월 내외인 종목 가운데 외가격 풋ELW를 찾아보기로 했다. ◇"손익분기점 간과했다가는 낭패"-멘토의 조언 단순히 행사가격과 기초자산의 현재가격만 보고 판단했다가는 큰 낭패를 볼 수 있다. 기초자산의 종가가 8만1500원인데 행사가격이 이보다 낮은 7만2000원이라고 해서 과연 안전할까. 같은 날 왕초보 씨가 고른 ELW의 종가는 790원이다. 그리고 이 가격은 내재가치와 시간가치로 구성되어 있다. 내재가치는 기초자산의 종가(8만1500원)에서 행사가격(7만2000원)을 뺀 값을 전환비율로 곱한 값이기 때문에 공식대로 계산하면 475원이 나온다. 즉 790원 중에 475원이 내재가치인 셈이다. 그리고 ELW 가격(790원)에서 내재가치를 뺀 315원이 시간가치인데 ELW를 만기까지 보유해 행사한다면 시간가치는 완전히 소멸한다. 즉 790원에 ELW를 매입해 만기까지 보유하면 시간가치에 해당하는 315원이 사라지게 된다. 그렇다면 시간가치의 소멸로 인한 손실을 감안하고도 만기에 가서 수익을 올리려면 만기에 기초자산 가격이 얼마가 되어야 할까. 이를 손익분기점이라고 하는데 왕초보 씨가 고른 ELW의 경우 8만7800원이 손익분기점이다. 다시 말하면 만기일에 기초자산의 종가가 행사가격보다 높기만 하면 이익이 나는 것이 아니라 적어도 8만7800원보다 높아야 차익을 얻을 수 있다. 따라서 내가격 ELW라고 해서 100% 안전하다고 볼 수 없다. (왕초보 씨, ELW에 내재가치와 시간가치가 있다는 사실을 익히 알고 있었지만 실제 매매에서 어떻게 적용해야 하는 것인지 이제야 깨달았다.) 내가격이 외가격에 비해 매력적인 이유는 따로 있다. 콜ELW를 매입하는 것은 기초자산 가격의 상승에서 차익을 올리는 데 목적이 있다. 그런데 기초자산 가격이 상승하면 내재변동성은 하락한다. 즉 기초자산 가격이 올라도 내재변동성 하락폭이 더 크면 ELW 투자자는 손실을 입게 된다. 이처럼 기초자산 가격 상승에 따른 ELW 상승보다 내재변동성 하락에 따른 ELW 하락폭이 더 커 손실을 입게 되는 일은 내가격보다 외가격에서 더 빈번하게 나타난다. 왕초보 씨는 삼성SDI를 기초자산으로 하는 콜ELW를 만기 보유 목적으로 매입하는 한편 KOSPI200 풋ELW를 단기 매매 목적으로 매수할 생각이다. 이 경우 만기 보유 종목과 단기 매매 종목의 투자 전략은 달라야 한다. 단기 매매할 종목이라면 굳이 손익분기점을 따져볼 필요는 없다. 이보다는 10% 이내의 외가격일 때 매입해 등가격에 처분하는 전략이 유리하다. 즉 델타가 커지는 구간을 잘 포착해 매매해야 하는 만큼 매매 타이밍에 각별히 신경을 써야 한다. 정리하면 장기 매매의 경우 일단 기초자산을 선택하고 나면 손익분기점을 따져야 하지만 단기 매매라면 적정 범위의 외가격 ELW를 찾는 것이 다음 수순이다. 또 한 가지 단기 매매를 목적으로 ELW를 매입할 때는 손절매 원칙을 미리 정해두는 것이 중요하다. 가격이 점점 떨어져 극심한 외가격이 되어버리면 델타가 작아진다. 즉 기초자산 가격이 상승해도 ELW 가격은 그만큼 상승하지 못한다. ELW는 이러한 특성과 함께 만기가 있는 금융상품이고 만기가 가까워질수록 시간가치 하락이 크기 때문에 주식과 달리 장기 보유하면 원금을 회복할 수 있을 것으로 기대해서는 곤란하다. Thu, 31 Jul 2008 06:23:00 +0900 블로그 http://blog.hankyung.com/kstman/119893 http://blog.hankyung.com/kstman/113143 "국내도 공매도 규제를" 여론 확산 뉴욕증시 일부 금융주 제한조치로 상승세국내는 공매도 비중낮아 실현가능성 적을듯 미국 정부의 일부 금융주에 대한 공매도 금지조치로 뉴욕 증시에 훈풍이 불고 있다. 이에 따라   외국인들이 사상 최장인 30일 연속 순매도를 하고 있는 우리나라도 미국처럼 공매도를 규제해야 한   다는 여론이 확산되고 있다. 이는 외국인 순매도에는 공매도가 상당부분을 차지하고 있다는 분석에   따른 것이다. 그러나 시장에 대한 인위적 개입에 대한 논란이 커서 실현 가능성은 낮은 상황이다.     ◇미 금융주, 공매도 금지 효과 국내도 간접 효과(?)=미국 증권거래위원 회가 지난 15일 한시적으로 19개 금융주에 대한 공매도 제한 조치를 취했다. 이들 종목을 중심으로 쇼트커버링(기존에 공매도 했던 물량을 다시 환매수하 는 것)이 일어나면서 뉴욕 증시도 올랐다.   17일 뉴욕증시에서는 공매도 제한 대상이 된 패니매와 프레디맥은 전날에 비 해 각각 23% 상승하며 이틀 연속 강세를 이어갔다. 공매도 제한 종목뿐 아니 라 뉴욕 금융주가 전반적으로 상승세를 탔다. 강현철 우리투자증권 팀장은 “미국 내에서까지 퍼진 공매도에 대한 부정적 여론은 아시아에서 공매도를 활발하게 하는 외국인 헤지펀드 매니저들이 심리적으로 위축되는 계기가 될 것”으로 내다봤다.   최순호 유진투자증권 연구원은 “외국인들의 매도세에서 유일한 수급 주체인 개인들도 조만간 한계를 드러낼 것 같다”며 “기관들이 매수에 나서지 않는 한 증시 반등은 힘들다”고 말했다.     ◇국내도 공매도 제한 여론 비등=미국에서 공매도 제한 조치의 즉각적인 효과가 나타나면서 국내에서도 개인투자자들 사이에서 공매도 제한에 대한 목소리가 높아지고 있다. 다음 아고라에서는 공매도 폐지 청원 서명이 진행 중이다. 그러나 국내 주식시장에서는 공매도가 전체 거래대금에서 차지하는 비중이 미국처럼 크지 않아 규제 가능성은 낮다는 게 전문가들의 의견이다. 오히려 공매도 제한에 대한 부작용이 클 수 있다는 지적이다.   양경식 하나대투증권 투자전략 총괄부장은 “공매도 제한은 최근 급락에 따 른 단기적 영향을 줄 수 있지만 시장의 방향성 전체를 바꿀 순 없다. 오히려 시장 규제를 강화한다는 측면에서 효율성을 저해한다는 측면이 있다“고 지 적했다.   성진경 대신증권 투자전략팀장은 “한국 시장이 글로벌 스탠더드에 맞게 가 려면 오히려 공매도를 확대하는 방향으로 가는 게 맞다고 본다”며 “그러나 현실적으로 외국인만 가능한 공매도를 개인도 원활이 할 수 있도록 허용하는 방향으로 가야 할 것”이라고 강조했다.   Fri, 18 Jul 2008 20:21:00 +0900 블로그 http://blog.hankyung.com/kstman/113143 http://blog.hankyung.com/kstman/97158 (주식선물 가이드)개미도 `다양한 투자전략` 기관뿐 아니라 개인도 `매도포지션` 설정 가능  사례) 투자자 A씨는 현재 65만6000원인 삼성전자 주가가 한달 뒤 69만원 이상 오를 것으로 전망했다. 반면 다른 투자자 B씨는 삼성전자 주가는 상승할 수 있지만 69만원 이상은 무리라고 예상했다. 따라서 투자자 B씨는 A씨에게 한달후 삼성전자 주가가 얼마가 오르던지 무조건 69만원에 삼성전자 주식 100주를 팔겠다고 제안했다. 만일 한달 뒤 실제로 삼성전자 주가가 69만원을 상회한다면 투자자 A는 상대적으로 싼 가격에 삼성전자 주식을 살 수 있는 셈이다. 반면 주가가 이보다 떨어진다면 시장가보다 비싼 가격에 삼성전자 주식을 살 수 밖에 없다.단 A와 B씨는 누가 이기든 번거롭게 실제로 주식을 주고 받을 필요없이 한달 후 삼성전자 주가와 처음 약속했던 69만원과의 차액만 지급키로 했다. 만일 주가가 69만원을 상회하면 투자자 B가 A에게 차액을 지급하면 되고, 하회하면 거꾸로 투자자 A가 B에게 차액을 줘야 하는 것이다. 한달 후 삼성전자 주가는 71만원을 기록했다. 투자자 A가 맞았던 것. 때문에 투자자B는  A에게 200만원(71만원-69만원*100주)의 현금을 지급했다. 투자자 A는 삼성전자 주식을 사지도 않고 2.9% 수익률을 올린 셈이다.이처럼 투자자 A와 B가 체결한 계약이 바로 주식선물이다. 주식선물이란 주가에 대한 일종의 내기이다. 삼성전자, 포스코와 같은 특정 주식의 미래 주가가 오르고 내릴 것인지를 미리 예측하는 것이다. 각 개별 종목의 주가 방향만 맞히면 된다는 것이다. 주식선물의 특징은 초기에 돈이 필요하지 않는다는 것이다. 위 사례처럼 투자자 A와 B가 서로 내기를 했지만 주식 매매처럼 당장 현금이 오간 것은 아니다. 내기가 끝난 한달 뒤에도 실제로 주식은 오고가지 않았다. `차익`만 왕래했을 뿐이다. 이것이 현금 결제 방식 선물거래의 특징이다. 전문가들은 주식선물의 가장 큰 이점으로 손쉬운 `매도` 포지션을 설정할 수 있다는 점을 꼽고 있다. 따라서 개인들은 활발한 차익거래 및 배당차익거래 전략 등 여러가지 전략을 구사할 수 있을 것으로 보고 있다. 지금까지는 시장에서 선물거래를 할 경우 운용자금이 큰 기관이나 `큰 손`만 가능했지만 주식선물의 도입으로 일반투자자도 다양한 전략을 펼칠수 있게 됐다. 게다가 주식선물은 파생상품이기 때문에 거래세가 면제된다. 주식시장 보다 수수료가 상대적으로 저렴하다는 것. 저렴한 비용으로 차익거래가 가능해져 투자전략이 더욱 다양화 될 것이란 분석이다. ◇선물옵션계좌 부터 만들어라 주식선물 거래를 하기 위해서는 먼저 주식계좌로는 거래가 불가능하기 때문에 선물옵션계좌를 만들어야 한다. 물론 선물옵션계좌를 가지고 있다면 주식선물거래가 가능하다. 새로 선물옵션계좌를 만들려면 증권사나 은행에서 개설할 수 있다. 계좌개설을 위해서는 1500만원 이상 현금 또는 대용증권이나 외화가 필요하다. 선물옵션계좌를 만들었으면 증거금(기본예탁금)을 납부해야 한다. 증거금이란 주식선물을 거래하기 위해 필요한 돈이다. 다만 이 돈은 주식매매 대금 전체가 아니라 향후 약속을 이행하겠다는 보증금이라고 할 수 있다. 증거금은 주식거래대금의 18%만 증권·선물회사(제휴은행)에 납부해야 된다. 예를들어 현재 주가가 65만6000원인 삼성전자 선물을 1계약(10주)을 샀다면 656만원의 18%인 118만800원의 현금만 있으면 된다.  계좌도 만들었고 증거금도 확보했다면 주문입력을 할 차례다. 위탁계좌를 개설한 증권·선물회사를 직접 방문하거나 컴퓨터 통신, 서면(팩스 포함), 전화를 이용해 주문을 제출할 수 있다. 투자자가 증권·선물회사에 제출한 주문은 증권선물거래소 전산시스템에 전달되고 해당 주문은 가격-시간 우선 원칙에 의거해 거래소의 중개 하에 체결된다. 투자자는 거래체결내역을 홈트레이딩시스템(HTS)이나 전화 등을 통해 확인하면 된다.                             다음으로 살펴볼 것이 일일정산이다. 일일정산은 매일 해당 주식의 당일 종가로 보유중인 계약을 재평가 하는 것이다. 위의 사례에서 투자자 A와 투자자 B 중 누가 이길 것인지 모르기 때문에 증거금은 양자 모두에게 동일하게 부과된다. 과연 계약 초기에 증거금으로 얼마를 걸어야 할까. 5%는 너무 적은 것 같고, 50%는 너무 부담스럽다는 것. 이러한 문제를 해결한 것이 선물시장에만 있는 일일정산이다.만일 그날 주가가 올랐다면 다음날 오전까지 투자자 B가 예치한 증거금 중에서 주가 상승분만큼 투자자 A의 계좌로 현금이 이체된다. 즉 주식으로 따지면, 투자자 A는 오늘 종가에 일단 주식을 모두 팔았다가 다음날 아침에 다시 전날 종가로 전량 매수하는 셈이다. 결국 투자자 A입장에선 한달 후 받게 될 차익을 미리 나눠 실현하는 것과 같다. 반면 실제로 주식 매매는 `장부가 평가` 이므로 반대 매매하지 않으면 수익은 종이에 적힌 숫자에 불과하다.◇기본 전략, 뭐가있나?현재 개별주식선물을 활용할 수 있는 투자전략 중 시장의 관심이 높은 부분은 차익거래다. 차익거래는 주식과 선물 사이의 이론가격 차이를 이용한 투자 방법이다. 즉 삼성전자의 선물가격이 고평가된다면 선물을 매도하고 대신 현물을 매수하는 것이다. 개별 주식 선물을 이용한 차익거래는 수많은 조합을 생각해 볼 수 있지만, 기본적으로 3가지 정도를 들 수 있다.먼저 동일기초자산에 대한 현선물 차익거래가 있다. 이는 현물과 선물의 가격 괴리를 활용해 무위험차익을 추구하는 것이다. 중립형 펀드나 인덱스 펀드의 양적 성장세를 고려한다면, 현재 지수 차익거래만큼 활성화될 수 있는 투자전략으로 평가된다.둘째로 교차차익거래(페어트레이딩, Pairs Trading)는 고평가 종목 매도와 저평가 종목 매수를 병행하는 것이다. 즉 삼성전자가 비싸고 하이닉스가 싸다면 삼성전자 선물을 매도하고 하이닉스 주식을 매수하는 것이다.마지막으로 개별 주식선물과 지수선물간의 차익거래를 생각해 볼 수 있다. 지수와의 상관계수가 높은 종목 선물과 지수와의 가격 흐름을 활용한 전략이다. 이 경우 과거의 지수와 개별 종목간의 상대적 가격 흐름이 지속될 것이란 제한적인 가정을 필요로 한다..  Tue, 20 May 2008 22:27:00 +0900 블로그 http://blog.hankyung.com/kstman/97158 http://blog.hankyung.com/kstman/93757 선물따라 주가 변동성 커질듯외국인, 한전ㆍSK텔레콤등 관심 6일부터 거래되는 개별주식선물은 KOSPI 현물시장에 어떤 영향을 미칠까. 애널리스트들은 단기적으로 현물시장에 혼란이 불가피하다고 보고 있다. 특히 일부 종목을 중심으로 선물이 현물 주가를 좌우하는 왝더독(Wag the Dog) 현상이 벌어질 가능성이 높다고 전했다. 물론 장기로 가면 개별주식선물이 현물 주식 미래가격을 예측해 주는 긍정적인 기능을 할 것이라고 예상하는 이들이 다수다. 그러나 첫출발부터 이런 기능을 할 수 있으리라 믿는 이들은 많지 않았다. ◆ 급작스러운 베이시스 확대 일단 경계해야 = 개별주식선물은 모두 15개 종목. 이 중 거래가 활발하게 일어나는 종목은 5~6개로 압축될 것으로 보는 시각이 다수다. 나머지는 '거래가 되지 않는다면 포지션이 묶일 수 있다'는 위험 때문에 서로 눈치만 보다가 거래가 이뤄지지 않고 끝날 공산이 높다. 문제는 거래가 잘 되는 종목들. 이 종목들은 특정 세력이 현물 주식을 움직이기 위해 선물을 이용할 가능성도 있다. 현대차를 예로 들어보자. 현대차 주식을 살 수 있는 돈의 18%만 있으면 현대차 주가 움직임과 동일한 수익률을 얻을 수 있다. 누군가 공격적으로 현대차 선물을 매수하게 되면 현대차 선물 가격이 상승한다. 이렇게 되면 차익거래를 추구하는 이들 자금이 현대차 현물을 매수하고 선물을 매도하면서 현물 가격을 비정상적으로 올릴 수 있다. 원상필 동양종금증권 연구원은 "적은 금액으로 레버리지를 일으킬 수 있다는 장점 때문에 특정 세력이 마음만 먹는다면 현물ㆍ선물 가격차이를 조작해 투자자들을 무덤으로 끌어들일 수도 있다"고 말했다. ◆ 어떤 종목에 관심 가질까 = 결국 거래가 많이 되는 몇몇 종목 중심으로 현물 주식 투자자들은 조심스럽게 모니터를 지켜봐야 할 형편이다. 전균ㆍ성수연 삼성증권 연구원은 한국전력 SK텔레콤 KT 등 외국인 주식 보유 한도가 꽉 차 있는 종목들에 외국인 주식선물 수요가 있을 것이라고 봤다. 현물을 더 살 수 없는 처지니 선물로 보유하겠다는 외국인 투자자들이 일부 있을 것이라고 본 것이다. 심재엽 메리츠증권 투자전략팀장은 "IT, 금융주, 산업주 등 최근 시장에서 관심을 받는 종목들이 많고 시가총액 비중이 큰 종목들이라 전반적으로 시장에 영향이 있을 것"이라고 말했다. ◆ 선물ㆍ옵션 만기일 예측 힘들듯 = 개장 초반에 선물이 현물을 움직일 가능성이 있는 이유는 최근 KOSPI200 선물시장이 별로 재미가 없기 때문이다. KOSPI200 시장에서 투자하던 이들이 대거 개별주식선물로 옮겨올 수 있다는 얘기다. 특히 증권사 자기매매 거래를 하는 이들이 최근 KOSPI200 현물과 선물 간 가격차이가 줄어들어 먹을 기회가 많지 않아 개별주식선물 쪽으로 이동할 수 있다는 분석도 있다. 물론 이에 대한 반대 주장도 있다. 이승재 대신증권 연구원은 "시장 초반에는 주식선물 매도에 대한 수요가 많아 현물과 선물 간 이론가격 차이가 크지 않을 것"이라고 전망했다. 그러나 다수 증권사 연구원들은 장 초반 거래가 터지기만 한다면 들어오려고 노리는 사람은 많다고 보고 있다. 결국 개장 첫날인 6일 오전이 분수령이란 얘기다. 만일 개별주식선물 시장이 활성화한다면 쿼드러플 위칭데이 주가를 예측하기란 하늘의 별 따기처럼 어려워질 전망이다. 원상필 연구원은 "지금도 KOSPI200 프로그램 차익거래 전망을 맞히기 어려운 상황인데 개별주식선물까지 도입된다면 방향을 예측하기란 더더욱 힘들어진다고 보면 된다"고 전했다. Sun, 04 May 2008 00:51:00 +0900 블로그 http://blog.hankyung.com/kstman/93757